第82章 数字的迷雾：首次解读四川长虹财报 (第2/3页)
。不同的是，他看的是香港上市公司的年报——陈默瞥见了封面上的英文：HSBC，汇丰银行。
“陆师傅。”
老陆抬起头，眼镜滑到鼻尖。他看了一眼陈默手里的文件夹，点点头：“遇到问题了？”
“很多问题。”陈默在老陆对面坐下，把文件夹打开，“我看了三天，越看越糊涂。”
“哪里糊涂？”
“哪里都糊涂。”陈默抽出四川长虹1994年的三张表，“利润表说赚了7.1亿，现金流量表说经营现金流只有3.2亿。资产负债表上，应收账款从5.8亿涨到11.3亿，存货从8.2亿涨到14.7亿。我不明白，如果一家公司赚钱，为什么会有这么多钱收不回来？为什么会有这么多货压在仓库？”
老陆摘下眼镜，用绒布擦了擦，重新戴上。他没看报表，而是看着陈默：“你记不记得，小时候家里要是做了好吃的，母亲会怎么说？”
陈默一愣：“什么？”
“比如说，炖了一锅红烧肉。”老陆缓缓说，“母亲会说：‘这肉真好，五花三层。’这是利润表——告诉你东西有多好，多诱人。”
“然后她会说：‘这锅是铁锅，灶是砖灶，柴火够烧两个时辰。’这是资产负债表——告诉你家底有多厚，工具够不够。”
“最后她会说：‘火候要掌握好，先大火烧开，再小火慢炖，最后收汁。’这是现金流量表——告诉你过程怎么控制，什么时候添柴，什么时候加水。”
陈默若有所思。
“三张表，就像炖一锅肉的三重奏。”老陆的手指轻轻敲击桌面，“利润表是结果，香不香，肥不肥。资产负债表是条件，锅够不够大，柴够不够干。现金流量表是过程，火候对不对，汁收得好不好。”
他顿了顿，指向陈默面前的利润表：“现在，你觉得这锅肉香不香？”
“香。”陈默说，“净利润7.1亿，增长69%，很香。”
“再看看资产负债表，锅和柴够不够？”
陈默看向资产负债表。总资产85.3亿，负债53.6亿，资产负债率62.8%。他不知道这个比例算高还是算低。
“资产负债率超过60%，意味着每100元资产里，有62元是借来的。”老陆说，“高负债经营，就像用小锅炖大肉——锅小肉多，容易溢出来，或者炖不烂。”
“那……现金流量表呢？火候怎么样？”
老陆没有直接回答，而是拿起陈默的草稿纸，在上面画了三个圈。
第一个圈：净利润7.1亿。
第二个圈：经营现金流3.2亿。
第三个圈：应收账款增加5.5亿 + 存货增加6.5亿 = 12亿。
“看明白了吗？”老陆问。
陈默盯着那三个圈，忽然觉得喉咙发干。
净利润7.1亿，经营现金流3.2亿，中间差了3.9亿。而这3.9亿，加上经营现金流的3.2亿，正好约等于应收账款和存货增加的12亿（实际上还有其他项目影响，但大致如此）。
“也就是说……”他的声音有些涩，“公司账上赚的7.1亿，实际上大部分没有变成现金，而是变成了……欠条和库存？”
“对。”老陆的铅笔在“应收账款”和“存货”两个词上重重画了两道线，“这就是为什么我说：利润可能只是纸上富贵，现金流才是生存的血液。”
他靠在椅背上，看着窗外纷飞的大雪：“你可以想象这样一个场景：四川长虹的销售员拼命推销，把电视机卖给全国各地的经销商。经销商说：‘货我先拿走，钱三个月后给。’公司账上记了一笔收入，一笔利润。但实际上，钱没到账，到账的是一堆应收账款。”
“然后呢？”陈默问。
“然后公司要继续生产啊。生产要买原材料，要给工人发工资，要付水电费——这些都要现金。现金从哪来？要么是以前攒的，要么是借的。”老陆指向现金流量表的“筹资活动现金流”，“你看这里，1994年筹资活动现金流净额2.3亿，说明公司借了钱。”
“借钱来维持经营？”
“对。”老陆点头，“用借来的钱，生产更多的电视机，卖给经销商，产生更多的应收账款。循环往复，只要经销商还能打白条，这个游戏就能玩下去。”
陈默感到一阵寒意，不是来自窗外的大雪，而是来自这个简单的逻辑链条。
“那如果……有一天经销商不给钱了呢？”他问。
“或者给得慢了。”老陆说，“或者电视机卖不动了，经销商要求降价、退货。那么，这些应收账款就可能变成坏账，存货就可能贬值。到时候，账面上漂亮的利润，就会像雪一样融化，留下一滩泥水。”
房间里陷入沉默。
只有暖气片微弱的咝咝声，和窗外风雪敲打玻璃的声音。
陈默低头看着那三张报表，忽然觉得那些密密麻麻的数字活了过来。它们不再是冰冷的符号，而是一个个具体的场景：工厂里流水线轰鸣，电视机一台台下线；仓库里货堆成山，保管员在盘点；销售办公室里，电话响个不停，业务员在催款；财务室里，会计在记账，出纳在跑银行……
这些场景背后，是一条脆弱的资金链。
而这条链子，拴着他那两千股四川长虹的市值。
“陆师傅，我是不是……该卖了？”他问。
老陆没有回答这个问题。他站起身，走到墙边的铁皮柜前，打开柜门，从里面拿出一个牛皮纸笔记本，走回来递给陈默。
“翻开看看。”
陈默翻开。里面是手写的笔记，字迹工整，但不是老陆的字。笔记的内容是关于一家叫“沈阳金杯”的上市公司，时间标注是1992年。
他快速浏览。
1992年，沈阳金杯净利润增长120%，股价一年翻了三倍。市场欢呼“汽车龙头”“高增长典范”。但笔记作者在现金流量表上画了红圈：经营现金流为负。在应收账款和存货栏画了红线：分别增长300%和250%。笔记末尾写着一句话：“利润增长靠赊销和压货，不可持续。”
再翻一页。
1993年，沈阳金杯净利润下降40%，股价腰斩。1994年，净利润亏损。
陈默抬起头。
“这家公司……”他喉咙发紧。
“已经ST了。”老陆平静地说，“股价从最高12块，跌到现在2块。当初那些看利润表买进去的人，大多没出来。”
陈默的手有些颤抖。他合上笔记本，封面上没有名字，只有一行小字：股市观察，1992-1995。
“这是谁的笔记？”他问。
“一个朋友。”老陆说，“他和你一样，曾
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